Boutiques de banca de inversión: Wall St. se instaló en Lima

LXG Capital, Capia, Exponentium Capital son algunas de las boutiques de banca de inversión más activas en los últimos meses en cuanto a transacciones y obtención de mandatos. Todas compiten con los grandes jugadores internacionales con oficinas en el Perú: JPMorgan, Credit Suisse, BofA Merrill Lynch, Deutsche Bank. También con los jugadores regionales: Credicorp Capital, Itaú BBA y BTG Pactual, y con los equipos de los grandes bancos locales y una serie de boutiques que tienen tiempo en el mercado. A ésas se suman otras, como Activas Partners y Andean Crown (SE 1439), de más reciente fundación, y que, aunque tienen modelos de negocio relativamente distintos, también compiten en el mercado.
¿Acaso hay espacio para tantos competidores? Los bancos y boutiques con los que SE conversó afirman que sí lo hay. Además hay varias fuentes de crecimiento para servicios de asesoría en fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés). Una viene de la industria del private equity, donde la primera oleada de inversiones hoy está en etapa de salida (SE 1432) y cada vez hay mayor interés en Latinoamérica y el Perú. Otra está en una multiplicidad de empresas familiares que tiene problemas de sucesión generacional y busca vender, o en grupos económicos que buscan desinvertir en negocios que no son esenciales o non-core. De hecho, en tiempos de desaceleración económica –como el actual– la actividad de M&A se dinamiza: aumenta el número de empresarios dispuestos a vender sus empresas o a buscar socios estratégicos que las potencien. En ese sentido, las valorizaciones se sinceran y las brechas entre las expectativas de los vendedores y la disposición de pago de los compradores se reducen.
También existen drivers exógenos a tomar en cuenta. Uno es el efecto de la reforma tributaria de Michelle Bachelet, que estaría llevando a que varios grupos económicos chilenos adopten una postura más conservadora en sus inversiones locales y que estén nuevamente mirando al Perú como una plaza atractiva. Se suma también la gran decepción entre los inversionistas hacia el pobre desempeño de Brasil, tradicionalmente el mercado más grande en M&A.

Los nuevos clientes

La mayor oferta de servicios de asesoría sofisticados también responde a una evolución de los clientes. Hay dos grandes grupos de clientes entre las empresas. Por un lado están las grandes corporaciones nacionales que han consolidado su estructura organizacional y de deuda gracias a la década de crecimiento económico y que tienen gerencias generales ocupadas por profesionales que también provienen de la banca de inversión. Éstos son clientes que entienden la naturaleza del negocio de primera mano y buscan a los especialistas porque ―además de su expertise― tienen una visibilidad alta sobre lo que se está moviendo en el mercado en el Perú y más allá.
El segundo es el de las empresas familiares que ―luego de ver que el boom económico de los últimos lustros empieza a menguar― están dispuestas a vender. Las gerencias de éstas también han mejorado su entendimiento del negocio y hoy están más dispuestas a pasar de la asesoría limitada que podía brindar un abogado de confianza, a asesores financieros sofisticados.

Boutiques vs. bancos comerciales

Las boutiques no sólo están en fuerte competencia entre ellas y los bancos de inversión globales, sino también la banca comercial local o la banca de inversión regional. Las boutiques resaltan el carácter ‘artesanal’ de su trabajo: asesoría personalizada, rigurosidad al analizar la particularidad de cada cliente y el trato cercano con los involucrados. Sin embargo, los bancos cuentan con equipos mucho más grandes (por ejemplo, Credicorp Capital tiene 12 personas totalmente dedicadas a hacer M&A advisory en el Perú) y redes de contactos infinitamente más amplias ―cuando los clientes de la banca privada del BCP muestran interés por vender sus empresas, tienen a Credicorp Capital como el asesor natural para la transacción―.
Tema aparte, existe la idea entre varias fuentes consultadas de que los bancos comerciales en el Perú no desarrollan sus áreas de banca de inversión debido a que su foco sigue orientándose al negocio del financiamiento a través de su hoja de balance.
No obstante, desde el punto de vista de los bancos, esto en realidad representa una ventaja para amplificar su negocio de M&A. De hecho existen empresas que recurren al financiamiento bancario para poder adquirir otras empresas. Ésta es la posibilidad que ofrece un banco y que es imposible de igualar para una boutique. Un ejemplo de que esto ya está ocurriendo es la reciente adquisición de Maestro por parte de Falabella (SE 1438): IM Trust en Chile (parte de Credicorp Capital) tenía una relación cercana con el Grupo Falabella, lo que derivó en que el BCP haya estado entre los que financiaron el préstamo para la adquisición y en que la operación se haya dado a través de Credibolsa. Por último, Credicorp asesoró en la reciente emisión de bonos de Falabella por US$400 millones.
¿Qué firmas se fortalecerán con la competencia y ganarán más participación en el agregado de fees? La experiencia pasada puede sugerir lo que sucederá: unas firmas se mantendrán fieles al negocio de asesoría en M&A, mientras que algunas se reconvertirán hacia otros servicios financieros, entre ellos private equity. El resto quedará relegado al tener poca capacidad de reacción en un mercado volátil y altamente competitivo. EncuentreLa radiografía completa de este mercado y el papel que cumplen en él estos nuevo actores, en la edición impresa de SEMANAeconómica.